9月重慶本部及新老福克斯銷(xiāo)量均好于預(yù)期。9月新福克斯超高性價(jià)比導(dǎo)致銷(xiāo)量創(chuàng)造上市以來(lái)新高，重慶本部銷(xiāo)量也好于市場(chǎng)預(yù)期。因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向好及銷(xiāo)量提升，預(yù)計(jì)3季度業(yè)績(jī)有望繼續(xù)改善。年底至明年初上市的翼虎和翼博將繼續(xù)提升長(zhǎng)安福特的銷(xiāo)售規(guī)模和盈利水平。受益于較高的業(yè)績(jī)向上彈性，我們?nèi)匀徽J(rèn)為公司是乘用車(chē)企業(yè)中的優(yōu)選投資標(biāo)的。

    新老福克斯發(fā)力助長(zhǎng)福馬銷(xiāo)量同比大幅增長(zhǎng)。9月長(zhǎng)福馬銷(xiāo)量4.82萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36%，環(huán)比增長(zhǎng)23.2%，單月銷(xiāo)量創(chuàng)年內(nèi)最高值。銷(xiāo)量超市場(chǎng)預(yù)期的主要原因是，新老福克斯齊發(fā)力，創(chuàng)下單月33587輛的新高，環(huán)比增長(zhǎng)31.06%；其中今年4月上市的新福克斯銷(xiāo)量達(dá)到19274輛，經(jīng)典福克斯銷(xiāo)量達(dá)到14313輛，均超市場(chǎng)預(yù)期。蒙迪歐致勝銷(xiāo)量達(dá)到6328輛，同比增長(zhǎng)9.3%。3季度單季長(zhǎng)福馬銷(xiāo)量為11.85萬(wàn)輛，雖環(huán)比下降8.4%，主要是受馬自達(dá)銷(xiāo)量影響，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向好，我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)福馬3季度盈利有望繼續(xù)改善。預(yù)計(jì)2013年長(zhǎng)安福特SUV翼虎及翼博將導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

    9月份重慶本部銷(xiāo)量好于預(yù)期。9月重慶本部實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量4.81萬(wàn)輛，同比環(huán)比分別增長(zhǎng)22.7%和53.2%，好于市場(chǎng)預(yù)期。主要原因是9月微客由于歐諾1.5L上市導(dǎo)致微客銷(xiāo)量環(huán)比增長(zhǎng)，另外8月由于本部放高溫假影響了自主轎車(chē)逸動(dòng)銷(xiāo)量，9月本部轎車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比大幅增長(zhǎng)。3季度單季重慶本部銷(xiāo)量為11.9萬(wàn)輛，環(huán)比下降6.7%，但我們預(yù)計(jì)由于微客結(jié)構(gòu)向好及采購(gòu)成本的下降，重慶本部盈利有望改善。

    財(cái)務(wù)與估值.我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.28、0.66、0.81元，根據(jù)可比公司平均估值水平，考慮公司預(yù)計(jì)未來(lái)3年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性較高，給予2013年P(guān)E10倍估值，目標(biāo)價(jià)6.60元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示經(jīng)濟(jì)下行影響汽車(chē)需求；新車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期。